中國重工：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化
2013-05-06 08:28:34 來源：中信建投證券　編輯：國際船舶網(wǎng) 我有話要說

公司發(fā)布2012年報和2013年一季報。

年報業(yè)績略低預(yù)期

2012年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入585.01億元、同比下降9.72%,實現(xiàn)凈利潤35.77億元、同比下降28.74%,基本每股收益0.24元,利潤分配預(yù)案10派0.645元。公司業(yè)績略低預(yù)期。凈利潤下滑幅度大于收入下滑,主要是由于毛利率同比下降1.41個百分點,由于匯兌損益減少、財務(wù)費用同比增加15635萬元、期間費用率同比提高0.91個百分點等。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化

2012年,公司造船收入275.99億元、同比下降32.76%,造船、修船和艦船裝備收入占比63.94%、同比大幅下降19.33個百分點;海油工程收入73.23億元、同比大增606.07%,占營業(yè)收入比重12.62%;能源交通裝備及其他實現(xiàn)收入127.07億元、同比增長62.4%,占收入比重21.89%。2012年,非船業(yè)務(wù)(海工、能源交通裝備等)占營業(yè)收入比重34.51%,同比提高20.83個百分點。從承接訂單結(jié)構(gòu)看,2012年新接訂單554.06億元、同比增長3.23%,其中海油工程36.82億元、能源交通裝備274.28億元,兩者之和占總訂單比重56.16%;公司未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將繼續(xù)優(yōu)化。

世界新船訂單快速復(fù)蘇

我們認(rèn)為:2013年世界新船訂單復(fù)蘇、造船業(yè)績最差時候未到、造船股價表現(xiàn)與新訂單相關(guān)而不是和業(yè)績相關(guān)。從2012年底開始,世界新船訂單已經(jīng)呈現(xiàn)出復(fù)蘇的跡象,12月世界新船成交480.66萬載重噸、環(huán)比增長1.33倍、創(chuàng)下年度第二高成交量;2013年1季度世界新船成交2058.26萬載重噸、同比增長43.77%。

軍品訂單快速增長、集團(tuán)注入還有較大空間

去年,公司軍品收入占營業(yè)收入比重8.31%,承接訂單金額554億元沒包括軍用艦艇;我們預(yù)計自去年初以來,集團(tuán)承接國內(nèi)外軍品訂單在幾百億元。2012年,公司收入、凈利潤、年底凈資產(chǎn)分別占集團(tuán)的33.41%、55.25%和52.52%,整體上市還有空間。

盈利預(yù)測與估值

我們預(yù)計今年很可能啟動第四步資產(chǎn)注入,而且方案會好于先前市場預(yù)期。我們預(yù)計2013~2015年分別實現(xiàn)每股收益0.28、0.32和0.43元,維持7.5元目標(biāo)價和“買入”評級。

標(biāo)簽：中國重工

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